我们认为有几个令人信服的理由让投资者考虑做出资产配置的改变

　　我们认为有几个令人信服的理由让投资者考虑做出资产配置的改变。 虽然21世纪刚刚起步，但我们已经有两次严重的市场下滑， 以及两次漫长而痛苦的复苏阶段。 这也导致了人们逐渐意识到，处在这样一个增长率较低且存在很大不确定性的市场环境中辽宁家庭理财直播，仅靠传统方式来投资还远不够。

　　我们认为，一些投资者寻找“另类投资”是为了更高的收益率，又或者是为了免受利率变化带来的潜在损失，尽可能避免市场波动对自身投资的影响。不过遗憾的是，这里并没有一个标准的方法指导投资者如何通过“另类投资”来实现收益目标，但我们希望能提供一个缩小这种差距的投资框架。

　　过去十年中在股票市场上频频出现的极端和厚尾（fat tail)情况使得个人投资者资金受损、伤痕累累。准确来说，厚尾情况是指偏离平均值三个标准差的情形，这种情形发生的概率只有0.1%。站在统计学角度，在每1000次的实验中，仅发生一次的事件的概率。但在实际的股票市场上，这种低概率事件频频发生，与2008年金融危机时股票市场的波动存在明显的相似之处（如图1所示） 。

　　根据图一统计结果显示，对于美国而言，市场上涨3％或以上的天数在过去十年达到峰值95天，而过去50年中市场上涨3％或以上的天数仅有81天。

　　而迄今为止，由于过去十年的经验累积，投资者们依旧认为市场上涨幅度处于增长状态，对市场持看涨态度。

　　在过去的几年里年轻人的理财方式，随着发达市场中央银行对股票市场管制的普及成为一种减震器，股票波动性逐渐减弱。但是伤害已然形成：投资者投创伤后应激障碍导致投资者对市场波动比历史任何事情更加敏感。

　　金融危机后的另一个现实是，许多资产类别的相关性不断上升，导致投资者在实现投资组合多样化时可能面临越来越多的困难。

　　在金融危机爆发前的十年中，投资者能够通过选择非美国股票、高收益债券、房地产投资、信托基金或商品等多元化的投资组合来配置自己的资产——大多数相对于标准普尔500指数的相关性低于0.5（如图2中的绿色条所示）。

　　但自金融危机以来，这些资产的相关性已经上升（如图2中的蓝色条所示）。对于今天的大多数投资者来说，债券作为股票上涨的传统锚点，其作用正在发生变化，因为我们现在面临债券30年期牛市结束以及未来利率上升的可能。

　　投资者长期以来一直把分散股票投资风险作为获得固定收益的主要工具年轻人的理财方式，但他们也已经发展到期望从他们的债券分配中获得更稳定的投资回报来源——历史上罕见的投资组合（如图3所示）。

　　随着利率的上升，投资者中的许多人可能会开始遭遇债券持有量的首次延长亏损期。由于10年期国债的时间较长，债券可能不会一直支持总收益回报天天理财app。大多数分析师都同意一点，就是股票的回报率可能受到美国未来经济增长放缓的制约。

　　做出此类预测的常用方法是根据三个基本指标查看股权风险溢价：国债的合理贴现率、GDP衡量的宏观经济增长情况以及市盈率显示的股票估值情况（如图4所示）。

　　在这三项指标中，低流动收益率，不温不火的经济增长和相对较高的股票估值表明未来的回报将会很低。毫无疑问，一些分析师认为未来几年的回报会更低，美国股票预计将获得3％的名义回报率，60/40的股票/债券组合在未来5年内回报率仅为2.5％。

　　这种回报率远远低于大多数机构旨在弥补其负债的目标年度回报率（通常在每年7％至8％之间），并且很容易让大多数个人投资者也获取更高的收益。

　　简而言之，投资回报可能会在近期至中期内遭遇一些强大的阻力，这可能是推动投资者关注“另类投资机会”的另一个因素。

　　首先是定义问题：投资者犯的一个常见错误是将另类投资视为一个相同的类别。事实上，另类投资不是单一的资产类别。它还包括一系列的资产，策略和结构，而不应被视为单一的投资或者整个投资组合中一个单一的部分。

　　也就是说，另类投资确实具有一些将它们定位为传统投资的潜在补充的特征，（见图5）。例如，传统投资通常非常有流动性，可以通过低成本轻松获取：它们为被动股东提供了对“beta”或“市场”的有效披露。

　　另类投资提供不同的属性。管理者不仅仅是复制市场，而是受到较少的限制，他们往往是激进主义者天天理财app，并且表现会有很大差异。因此，回报往往与传统投资市场的beta相关性较小，更依赖于经理的个人技能。

　　另类投资经理也使用额外的工具，包括杠杆和做空，并且他们可以随意部署流动性较低的资本，而不需要担心投资者会在他们的投资发挥作用之前退出。

　　从本质上讲，它是关于某些信息或交易优势 - 管理者的特殊优势 - 使这些策略具有独特而有吸引力的特征。

　　一般机构投资者，包括养老金，捐赠基金和主权财富基金，越来越多地使用另类投资来帮助实现目标和回报。例如，捐赠基金的投资期限较长，因此流动性的要求低，已经积极的分配另类产品，其资产加权基础上的52％投资组合现已交给对冲基金，私募股权基金和私人房地产。与此同时，养老金平均水平中其投资组合中有28％分配给另类投资。（见图6）。

　　相比之下，个人投资者投资组合分配给另类投资还较少。有些人认为个人投资者即将改变，开始委托给顾问机构。这是在过去的5到10年里取得的成就。但对于这种情况，投资者和顾问需要克服一个关键障碍：个人投资者的对另类投资的认知和另类投资的舒适度。

　　虽然投资者和顾问都对另类投资表现出更大的兴趣，但对另类投资的具体性质仍存在相当大的混淆 - 特别是对个人投资者而言。

　　最近的一项研究展示了顾问和机构可能会考虑另类投资产的原因。该研究发现，顾问和机构对另类投资的熟悉程度存在明显的差距（显示7）。

　　个人（及其顾问）更倾向于将资金投入另类投资，但是他们对另类产品的好处感到不确定年轻人的理财方式，而且对于特定策略在投资组合中如何“运作”缺乏明确性。

　　在某种程度上，这是一个另类投资行业教育的失败。通过将这些产品标记为“另类”，我们使它们看起来与它们实际上更加不同，并且可能在过程中使它们过于复杂。这就要求澄清（并简化）我们如何思考和讨论关于“另类”的必要性。

　　传统投资与另类投资之间的关系，可用投资价值的“野蛮化”来说明。一列是流动性强的“公开市场”敞口，另一列是另类投资(见图表8)。

　　首先，左边一列显示，传统投资工具允许流动性强、税收效率高的投资者获得准确的市场贝塔系数辽宁家庭理财直播。有了股票，投资者可以很容易地进入美国市场，不论投资的大小，都以增长或价值为导向的。

　　同样，对于固定收益和实物资产，投资者可在资产配置的主要“木桶”中拼凑出精确的风险敞口。每项资产配置都解决了特定的投资问题或针对特定的目标年轻人的理财方式。

　　另一方面，我们认为，投资者需跳脱“另类投资”的单一模式，考虑将个别另类投资策略与相应的资产类别结合起来。

　　例如，如果投资者希望实现更高的类股回报目标，他可能会考虑以增长为导向的私人股本，通常被称为风险资本，或是以价值为导向的私人股本，诸如传统的私募股权投资（PE）或杠杆收购基金。如果想要流动性更强，那么可选择多空股票，这部分投资可更有效地替代投资者手中的长期权益资产配置。

　　其次，看看传统的固定收益配置，从主权级和投资级债券到高收益债券和新兴债券。当前，面对传统固定收益投资组合的低收益率和潜在脆弱性，投资者可能会考虑采用合并策略，这些策略要么能够提高收益率年轻人的理财方式，要么能减轻投资组合对利率上升的风险敞口。他们可能会考虑事件驱动的信贷对冲基金，这些基金与投资组合的其余部分相关性极低，或者由夹层债务和不良债务提供的高收益机会，在利率上升和通货膨胀加剧的时期辽宁家庭理财直播，这些债务也往往表现良好。

　　最后是实物资产这一类别天天理财app，包括房地产投资和大宗商品投资。同样，另类投资中，投资者可能会转向私人房地产、私人能源基金或大宗商品交易顾问(CTAs)辽宁家庭理财直播，从而寻求潜在的多样化的实物资产敞口。

　　从这个角度来看，在“另类投资”这一类别之下种类繁多。但是有了这个框架，并使用传统投资中惯用的策略，投资顾问可能会为客户推荐一个更全面、更精确的另类投资。

　　如果投资者开始使用这种简化的目标导向的方法来选择另类投资，他们可能会找到有针对性的风险敞口巴菲特投资理财基金，从而获得另类投资带来的实实在在的收益(见图表9)。

　　例如，如果一个投资者希望在保持购买力的同时实现股权的增长，而且他能够接受一些非流动性，他可能会考虑私人房地产和能源基金。

　　如果他希望维持现有的股票配置，但又希望分散投资，降低大幅下跌的风险，那么多空策略型股票对冲基金或许是不错的选择。

　　在固定收益另类资产这一类别中，为降低利率上升风险，顾问可能会把传统的债券配置多元化，增加事件驱动型信贷或商业地产债务的敞口巴菲特投资理财基金。

　　当然，这些益处也伴随着相应的风险，有人曾指出，这些风险可能包括流动性不足、缺乏透明度、收费较高、税收效率低下，以及一些个人投资者希望避免的其他问题。但是对许多通常被贴上“另类投资”标签的投资，投资者通过专注于他们想要达到的具体目标，可以进行更加知情和有针对性的配置。

　　如下图表10给出了一个概括性视图，对比了在不同的传统投资组合中配置另类投资所带来的收益，这些传统投资组合由股票和债券组成。

　　从左下角的红线开始，我们绘制了一个包含80%债券和20%股票的“低风险”投资组合。在红线的右边中，投资组合中的比例对调年轻人的理财方式，80%的股票和20%的债券——这里投资者的风险承受能力更高。

　　蓝线所示为同样的投资组合，不同的是20%的资金配置用于另类投资，这部分投资平均分配到私募股权、不良债务天天理财app、房地产和对冲基金中。对于低风险和高风险的投资者来说，其结果是降低了投资组合的风险，提高了投资组合的回报。

　　但将这种配置绘制成图表是一回事，将这些投资配置到客户的投资组合又是另一回事，尤其要考虑到私人市场基金的非流动性或阶段性天天理财app。

　　建立一个全面、多样化的另类投资配置绝非易事——这需要考虑投资者对流动性、回报目标和时间跨度等的不同要求。

　　回到对资产类别分类的讨论，明确另类资产与传统资产类别的不同。然后，我们进一步将另类资产配置策略分为流动性更强的策略和流动性更差的策略(见图表11)。

　　适用于流动性更强的配置组合的基金往往包括准二级性质的对冲基金服务，如多/空股票、事件驱动型信贷和流动性房地产债务等。

　　流动性较差的私人股权基金专注于收购、私人房地产或不良债务，这类基金可能需要更多时间才能实现理想的配置，因为它们的融资时机和投资步伐不确定。

　　这样一来，通过在流动性较强和流动性较差的投资组合中对主要另类资产进行配置，投资顾问和投资者可以建立并保持针对另类资产的全面的战略性敞口天天理财app，以补充和拓展他们手中的传统资产配置。